Boliden acuerda pagar €1.120 millones por el control de Nexa y desembarca en la minería latinoamericana

El grupo sueco de minería y fundición Boliden acordó adquirir el control de Nexa Resources, una operación que marcará su ingreso en Brasil y Perú y creará un productor de zinc, plata y otros metales considerablemente mayor, con actividades distribuidas entre Europa y Latinoamérica.

Según el acuerdo definitivo, el grupo brasileño de inversiones Votorantim transferirá a Boliden la totalidad de su participación del 64,68% en Nexa. En lugar de recibir efectivo, Votorantim obtendrá 21,4 millones de nuevas acciones de Boliden, equivalentes a aproximadamente el 7% del capital ampliado de la compañía sueca.

La relación de intercambio quedó establecida en 0,25 acciones de Boliden por cada título de Nexa propiedad de Votorantim. Tomando como referencia los precios de mercado anteriores al anuncio, la operación implica una contraprestación aproximada de €1.120 millones, equivalente a alrededor de €13,12 por acción de Nexa.

Ese valor representa una prima del 14,2% sobre el precio promedio ponderado de Nexa durante los 20 días anteriores a que las negociaciones se hicieran públicas en julio y del 6,5% frente al promedio equivalente inmediatamente anterior al acuerdo definitivo.

La operación asigna a Nexa una valoración accionaria cercana a €1.740 millones y un valor empresarial —incluyendo deuda y otras participaciones— de aproximadamente €3.150 millones.

El acuerdo no significa que Boliden ya haya adquirido Nexa ni que pasará inmediatamente a controlar la totalidad de la compañía.

La finalización continúa condicionada a la aprobación de los accionistas de Boliden durante una asamblea extraordinaria, a modificaciones en el directorio de Nexa, a la autorización de las autoridades de competencia y a otros permisos regulatorios. El cierre está previsto actualmente para el primer trimestre de 2027.

Una vez completada esa primera etapa, Boliden se comprometió a lanzar una oferta voluntaria en efectivo por el 35,32% de las acciones de Nexa que permanecen en manos de inversores minoritarios y cotizan en la Bolsa de Nueva York.

El precio de esa segunda oferta todavía no fue establecido. Será calculado utilizando la relación de intercambio acordada y la cotización promedio de Boliden durante las 20 sesiones anteriores al cierre.

Boliden también deberá formular ofertas separadas por las participaciones minoritarias de determinadas filiales peruanas de Nexa que cotizan en bolsa. Estos procedimientos deberían comenzar dentro de los seis meses posteriores al cierre de la transacción principal.

Por lo tanto, los €1.120 millones asignados inicialmente a la participación de Votorantim no deben confundirse con el costo definitivo de una eventual adquisición de toda Nexa. La necesidad total de efectivo dependerá de la cotización de Boliden, de la adhesión de los accionistas minoritarios y de las valoraciones determinadas según la normativa peruana.

Boliden consiguió una línea de financiación puente comprometida por aproximadamente €1.720 millones para cubrir las futuras ofertas, posibles necesidades de refinanciación dentro de Nexa y otros compromisos relacionados con la transacción.

La utilización de nuevas acciones para adquirir la participación controladora permite que Boliden preserve efectivo durante la primera etapa. Sin embargo, la emisión diluirá aproximadamente un 7% a sus actuales accionistas.

Votorantim conservará una exposición considerable a los activos de Nexa de manera indirecta mediante su nueva participación en Boliden. También tendrá derecho a proponer un representante para el directorio del grupo sueco, sujeto a la autorización establecida por la legislación de Suecia sobre inversiones extranjeras.

La estructura convierte así a Votorantim, hasta ahora accionista controlador de Nexa, en uno de los principales inversores estratégicos de Boliden, en lugar de producir una separación completa entre el grupo brasileño y el negocio minero.

Para Boliden, el principal atractivo se encuentra en la cartera integrada de minas y fundiciones de Nexa.

Nexa opera cinco unidades mineras y tres fundiciones de zinc distribuidas entre Brasil y Perú. Sus minas incluyen Cerro Lindo, El Porvenir y Atacocha en territorio peruano, además de Vazante y Aripuanã en Brasil.

La compañía también controla la fundición de Cajamarquilla, cerca de Lima, y las instalaciones de Três Marias y Juiz de Fora, situadas en el estado brasileño de Minas Gerais.

Cajamarquilla es la mayor fundición de zinc de Latinoamérica y una de las cinco mayores del mundo por volumen de producción. Nexa aporta aproximadamente el 4% de la producción global de zinc y es el único fabricante de zinc metálico de la región fuera de México.

Su cartera es polimetálica. Además de zinc, la compañía produce cobre, plomo, plata y oro, proporcionando a Boliden una exposición más amplia tanto a los metales industriales como a los preciosos.

Durante 2025, las minas de Nexa produjeron aproximadamente 315.600 toneladas de zinc, 33.400 toneladas de cobre y 63.100 toneladas de plomo contenidos en concentrados. También generaron 10,9 millones de onzas de plata y más de 38.000 onzas de oro.

Sus fundiciones produjeron alrededor de 564.400 toneladas de zinc metálico y óxido de zinc durante el mismo ejercicio.

Nexa registró en 2025 ingresos cercanos a €2.570 millones, un EBITDA ajustado de aproximadamente €662 millones e inversiones de capital por cerca de €302 millones. Su plantilla incluía a casi 15.600 personas, incluyendo contratistas permanentes.

Los resultados se fortalecieron todavía más durante el primer semestre de 2026. Los ingresos alcanzaron aproximadamente €1.540 millones, mientras que el EBITDA ajustado aumentó hasta alrededor de €488 millones, con un margen del 32%. El beneficio neto se situó en aproximadamente €185 millones.

Esos resultados ayudan a explicar la decisión de Boliden de utilizar la operación para expandirse más allá de su tradicional base europea.

El grupo sueco opera actualmente minas, fundiciones e instalaciones de reciclaje en países que incluyen Suecia, Finlandia, Noruega, Irlanda y Portugal. Sus productos comprenden zinc, cobre, plomo, níquel, plata y oro.

En abril de 2025, Boliden completó la adquisición de la mina de cobre y zinc Neves-Corvo en Portugal y de la mina de zinc Zinkgruvan en Suecia. El grupo desembolsó aproximadamente €1.200 millones, con pagos adicionales de hasta €129 millones sujetos a los precios de los minerales y al cumplimiento de determinadas condiciones operativas.

Esa operación casi duplicó la producción de concentrado de zinc de Boliden y reforzó considerablemente su exposición al cobre. La compra de la participación controladora de Nexa representa una segunda gran expansión en menos de dos años y transforma al grupo desde un productor predominantemente europeo hacia una plataforma minera transatlántica.

Después del cierre, Boliden y Nexa operarán conjuntamente 12 unidades mineras y ocho fundiciones.

Los ingresos combinados de ambas compañías durante los 12 meses finalizados en junio de 2026 alcanzaron aproximadamente €12.200 millones, con un EBITDA cercano a €3.480 millones.

Boliden calcula que la consolidación completa de Nexa podría incrementar inmediatamente su beneficio por acción en más de un 8%, incluso después de la dilución generada por la emisión de acciones entregadas a Votorantim.

La lógica industrial de la operación gira principalmente alrededor del zinc.

Este metal es utilizado ampliamente para proteger al acero contra la corrosión y resulta fundamental para la construcción, los vehículos, las infraestructuras de energías renovables, las redes eléctricas y el equipamiento industrial. Nexa proporciona a Boliden tanto producción minera adicional como capacidad de refinación, reduciendo su dependencia de proveedores externos de concentrados durante las diferentes etapas del ciclo de las materias primas.

La plata representa un segundo atractivo estratégico. Su demanda está respaldada por los paneles solares, la electrónica, los sistemas eléctricos y otras aplicaciones tecnológicas. La elevada producción de Nexa puede fortalecer el negocio de metales preciosos de Boliden sin necesidad de realizar una adquisición independiente dentro de ese segmento.

El cobre, el plomo y el oro aportan una mayor diversificación, mientras que los proyectos de exploración y expansión de Nexa ofrecen posibilidades para prolongar la vida de sus minas e incrementar la producción.

Boliden también obtendrá acceso al conocimiento local acumulado durante más de 65 años de actividad minera y metalúrgica en Latinoamérica. La continuidad de Votorantim como accionista puede ayudar al grupo sueco a desenvolverse dentro de las condiciones regulatorias, políticas y comerciales de Brasil y Perú.

La transacción implica, sin embargo, importantes riesgos financieros y de integración.

Nexa registraba una deuda neta cercana a €1.150 millones al cierre de junio. Si la operación ya hubiera estado completada en esa fecha, Boliden calcula que su relación consolidada entre deuda neta y patrimonio habría aumentado desde el 24% hasta aproximadamente el 33%.

La eventual adquisición de las acciones minoritarias podría elevar todavía más el endeudamiento, dependiendo del nivel de adhesión a las ofertas y de la estructura permanente de financiación elegida después del cierre.

La compañía también quedará más expuesta a movimientos cambiarios, regulaciones latinoamericanas, condiciones políticas locales y riesgos operativos vinculados con minas subterráneas y complejas instalaciones metalúrgicas.

Los proyectos mineros de Brasil y Perú afrontan requisitos cada vez más exigentes en materia de permisos ambientales, utilización del agua, gestión de relaves, relaciones comunitarias y seguridad laboral. Conseguir eficiencias operativas sin debilitar esos estándares será una de las principales pruebas de la integración.

Boliden pretende dirigir Nexa mediante su directorio mientras conserva en gran medida al actual equipo ejecutivo. Cuatro de los siete miembros previstos para el nuevo directorio de Nexa estarán vinculados con el grupo sueco.

Nexa continuará existiendo como una entidad jurídica separada constituida en Luxemburgo, mantendrá su cotización en la Bolsa de Nueva York y será presentada como un segmento independiente dentro de los estados financieros de Boliden.

Esta estructura debería limitar las alteraciones operativas inmediatas, aunque el control de la estrategia, las inversiones y la asignación de capital se trasladará efectivamente desde Votorantim hacia Boliden.

El acuerdo refleja un reposicionamiento más amplio entre las compañías mineras europeas. La electrificación, las energías renovables, la modernización de las redes eléctricas y la seguridad de las cadenas de suministro están incrementando el valor estratégico del zinc, el cobre, la plata y otros metales industriales.

Los grupos europeos buscan, por lo tanto, mayores recursos, minas con una vida útil más extensa y una mayor diversificación geográfica en un momento en que desarrollar nuevos yacimientos resulta cada vez más lento y costoso.

Para Boliden, Nexa proporciona algo difícil de reproducir mediante crecimiento orgánico: minas operativas, fundiciones establecidas, conocimiento regional y una participación significativa en la producción mundial de zinc.

Si alcanza el cierre, la transacción será transformadora. Convertirá a Boliden en un gran productor minero y metalúrgico a ambos lados del Atlántico, mientras que Votorantim obtendrá una participación directa en un grupo más grande y liderado desde Europa.

Su éxito, sin embargo, dependerá de mucho más que obtener las autorizaciones regulatorias. Boliden deberá integrar €3.150 millones de valor empresarial, administrar un mayor endeudamiento y transformar la plataforma latinoamericana de Nexa en crecimiento sostenible sin perder el conocimiento operativo que convirtió a esos activos en una oportunidad atractiva.